[摘要] 中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准是市场的普遍预期，是意料之中的事。东莞中原研究部从降准的背景、降准所产生的市场影响进行简要解读分析。
中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
此次降准是市场的普遍预期，是意料之中的事。东莞中原研究部从降准的背景、降准所产生的市场影响进行简要解读分析。
（一）、降准背景
1、欧洲经济持续低迷，量化宽松的货币政策势在必行。
受欧洲经济增长陷入停滞及欧洲央行量化宽松预期影响，欧元汇率下跌至新低。放眼于全球经济，美国经济去年以来持续复苏，推动美元走高。但欧洲经济目前尚未走出欧债危机的阴霾。欧元区2014年12月份制造业PMI（采购经理指数）终值从50.8下修至50.6，除德国维持不变外，法国、意大利和西班牙等主要国家均不同程度惨遭下修，显示欧元区整体制造业活动依然缺乏活力。
欧元区2014年12月通胀率初值为负0.2%，更是令市场对欧元区面临通缩风险的担忧加剧。在欧洲经济疲软的背景下，欧洲已推出量化宽松的货币政策。2015年1月份欧洲央行宣布，从今年3月起购买欧元区成员国国债和机构债券，以每月600亿欧元的速度购买，如有需要会持续到通胀率回升至2%为止。这意味着欧洲央行启动了逾万亿欧元规模的全面QE。丹麦、加拿大、澳大利亚等国家的降息，也是逼于经济增长放缓所致。欧元的持续贬值也对人民币的汇率产生影响，从去年5月1欧元对人民币汇率高时达到8.7139，如今跌至低7.1005，贬值幅度超过16.5%。欧盟作为中国大贸易伙伴，欧洲经济复苏乏力及欧元的持续贬值会对当前中国对欧外贸形势产生不利影响。全球经济放缓以及欧洲经济的持续低迷，量化宽松的货币政策势在必行。
2、2014年GDP同比增长7.4%，经济下行压力下“稳增长”抬头。
2014年全年国内生产总值约63.65万亿元，同比增速为7.4%，较2013年全年7.7%的增幅回落0.3个百分点，增速创下了24年新低。2014年进出口总额43030亿美元，比上年增长2.3%，全年进出口增速呈现缓中趋低的态势。全年社会消费品零售总额26.24万亿元，同比名义增长12.0%，增速相比2013年回落1.1个百分点，虽呈现了较为稳健的增长势头，但全年增幅处于相对低位。固定资产投资增幅仍在下滑，全年投资50.2万亿元，同比增长15.7%，增幅比去年下降2.7个百分点。
消费动力不足，出口恢复缓慢，而投资受到房地产投资的大幅下滑的拖累，增速不断放缓，三驾马车动力集体不足。1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月下降0.3个百分点，显示当前经济下行压力仍不容忽视。在经济下行的压力较大的环境下，稳住经济增长成为首当其冲，中央后续将会出台更多的稳增长政策，降准能扭转经济增长态势和预期。
在经济下行压力下，降准是体现稳增长的措施，降准根本目的是稳经济增长，缓解经济下行压力。
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3、2014年CPI低位运行通缩风险加剧，为降准提供了操作空间。
从2014年9月以来，CPI连续4个月在2%以下运行。CPI持续低位运行，通缩风险加剧，为货币宽松提供空间。在经济下行的环境下，宽松资金面本意在缓解经济下行压力，降低企业融资成，支持实体经济资金需求。CPI的低位运转，为降准和降息提供了操作空间，但由于美元强势，加息预期强烈，人民币贬值态势持续，所以我国不能再降息，降息更会加剧人民币贬值压力，造成外资热钱快速撤离，所以后选择了降准。降准能为市场释放流动性，政府通过放宽资金面使资金更多流入实体经济，从而促进经济增长。
4、股市回调以及降低杠杆等措施，为降准出台腾出了空间。
股市从去年8月以来持续走高，维持了4个月的连续上涨，1月下旬以来股市出现震荡调整。支撑股市利好的基本面持续减弱，股市出现震荡调整。在股市回调及降低杠杆等措施，为降准出台腾出了空间。降准利于稳定经济，对股票市场的下跌也会起到有效的减缓作用。
5、外币存款余额持续走低，加剧资金流动性的紧张。
根据统计局公布数据来看，从去年9月以来外币存款余额持续走低，增长速度连续四个月放缓，反映热钱外流的趋势加剧。美国经济复苏退出QE后，热钱就出现外流的迹象，去年9月以来外币存款余额和增长速度的连续放缓，资金外流的趋势在加强，也在加剧了流动性的紧张，在此背景下，央行急需通过降准来释放流动性。
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（二）、降准对市场的影响
1、降准能扭转经济增长态势和预期，预计经济逐渐趋稳。
全球经济增长分化明显，美国经济持续复苏，支撑美元表现强势。但欧洲经济尚未走出欧债危机的阴霾，经济增长依然颓势，以至于欧元汇率跌至新低。1月份欧洲行业已宣布实施欧洲QE，丹麦、加拿大、澳大利亚纷纷加入降息大军，全球经济放缓的背景下，量化宽松的货币政策是必然趋势。去年中国GDP增长7.4%，虽然增速在预期之内，但经济下行及风险在不断恶化，稳增长成首当其冲的任务。CPI的低位运行，又为降息降准提供了操作空间，但由于美元强势，人民币贬值态势持续，降息会加剧人民币贬值，造成热钱逃离。后中央选择了降准，由于目前存款准备金率很高，降准一次对刺激经济增长的作用有限，预计接下来还有多次降准。降准能扭转经济增长态势和预期，随着后续更多的稳增长政策出台，预计经济逐渐趋稳。
2、降准能释放流动性，银行可贷额度增加，开发商资金状况有所改善。
继去年11月央行降息后，为房地产行业注入一剂强心针。降息能直接减少开发的融资成本，增强市场预期信心。本月央行降准是符合市场的普遍预期，更多是释放信号作用，奠定了今年货币宽松的基调。降准之后，预计市场将会释放5000亿以上的资金，增加银行可贷资金，一来能将更多资金流入实体经济，利好实体经济。二来，降准能释放流动性资金，增加银行贷款额度，加快放款流程，企业融资更快。降准释放流动性，加快放款流程，开发商资金状况将有所改善。
3、降准能增强开发商市场预期，将刺激上半年土地市场交投活跃。
1月份东莞土地市场良好开局，本土个别开发商表现出积极的拿地心态。部分去年完成业绩的开发商将会在今年积极购地补仓，而部分一线品牌房企像万科、碧桂园，由于缺项目开发，也遇到了发展瓶颈，这些开发商也会在今年积极拿地。降准无疑又是为土地市场释放了一大利好，降准释放流动性，将会改善开发商的资金状况，也能稳定市场预期，增强开发商的行业预期信心，提升房企的拿地积极性，将刺激上半年土地市场交投活跃。
4、股市提前透支利好预期后将进入高位调整阶段，3月后的楼市将会有比较活跃的表现。
从去年8月以来，股市出现持续上涨态势，并且在11月出现暴涨，2015年1月A股已在3200的高位之上，股市大涨直接分流资金，对抑制楼市成交产生一定的作用。从降准后的股市反应看，昨日央行宣布降准后，今日的A股开盘表现出强劲的暴涨，下午股市走势急转直下，出现明显暴跌。这反映出股市明显借利好出货的态势，这是预期内的事情，说明前段时间的大涨已经提前透支了这些利好预期。股市更多是利好出尽便是利空的态势，预计股市接下来几个月将真正进入调整，获利资金的投资者离场，部分资金将分流到楼市，这对于上半年的楼市有着积极的支撑作用，3月后的上半年楼市有理由相信会有比较活跃的表现。
5、降准将会刺激银行加大利率让利力度，提高购房者入市的积极性。
从去年930央行松绑限贷、11月央行降息等诸多利好信号的释放后，第四季度楼市迎来快速反弹，对提振客户入市信心有一定的积极性作用。利率市场化，降准释放更多流动性，加剧银行之间的竞争，银行的利率优惠幅度有小幅加大，利于降低购房成本，更多的作用是转变市场预期，刺激客户积极入市。降准对客户产生积极性的心理影响，降准后也会加快按揭的审批流程，提高购房者的入市积极性。
6、降准能为房地产行业带来一定积极提振作用，但开发商仍然应理性看待目前的市场。
就本次降准而言，是符合市场的普遍预期，包括之前的股市大涨更多也是在提前透支降息降准的利好。降准也说明了当前经济下行的风险，经济增长态势并不如预期中的乐观。降准更多是稳经济增长的体现，央行将释放出的流动性资金更多将会流入实体经济，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，而非房地产市场，房地产行业的资金面仍应保持谨慎乐观。
降息能改善开发商的资金状况、提振客户入市的信心均有一定的积极性作用，但房地产持续回暖的基础尚未稳固，开发商更应该理性看待目前的市场，当前的楼盘也不具备涨价条件。当前的市场筑底并不稳固，短期回暖不具可持续性。再加上市场利率化下，银行资金运营成本提升，降准降息能改善开发商的资金状况有限。对于开发商而言，房地产高速增长时代已终结，人民币贬值压力加大，海外融资成本走高，也会加剧行业资金压力，东莞中原研究部认为，快速走货、快速回笼资金为上策。
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