[摘要] 近期机构纷纷下调了对宏观经济走势的预期。近日中国人民银行研究局首席经济学家马骏等研究人员将全年CPI涨幅预测下调至1.4%，低于去年12月发布的2.2%预测值，也远低于政府2015年“约3%”的官方目标。
多家券商认为，新公布的一系列宏观经济数据显示二季度经济增长态势不容乐观。尽管一些经济指标出现积极变化，但未来几个月经济下行压力依然较大，经济仍处于探底过程，预计下半年政策支持力度将加码。央行仍有可能继续降准，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。财政政策方面，除了安排1.6万亿预算赤字外，盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地将是重点。
内需依旧疲弱
银河证券首席经济学家潘向东认为，数据显示经济继续下滑。“三驾马车”中，投资与进出口疲软，消费平稳。社会融资增长乏力，实体经济低迷。虽然一些经济指标出现积极变化，如投资自筹资金到位转正、制造业投资稳定、一般贸易出口恢复正增长，但经济整体仍然处于探底过程。二季度经济增长不容乐观。预计下半年经济探底初步完成，政策仍然以保持经济稳定为主，去产能和经济转型持续全年。
中信建投分析师黄文涛认为，5月经济数据表明，外需改善空间有限，内需下行压力更大。固定资产投资增速降至11.4%，在1-4月大幅回落的基础上再下降0.6个百分点，同比回落5.8个百分点。令人担忧的是房地产、制造业、基建投资增速全面回落。如果没有强有力的政策安排，固定资产投资速度较难企稳。
黄文涛表示，未来几个月经济下行压力依然较大。预计二季度和三季度GDP增速低于一季度，可能降至6.8-6.9%，甚至更低。
招商证券报告认为，年内经济在二季度末、三季度初或结束下跌态势，预计二至四季度GDP同比增速分别为7.0%、7.1%和7.1%，维持全年GDP同比增长7.1%的判断。预计全年基建投资增速有望接近25%，房地产投资增速将跌至5%左右。出口负增长局面难以扭转，国内进口需求改善叠加低基数将支持进口同比增速继续回升。
报告指出，从房地产周期角度看，未来中国经济增速可能受地产投资的冲击，仍有下跌空间。年内经济企稳仅是短周期的稳定，经济长周期的拐点可能将在2017年前后才会出现。这意味着年内经济企稳仅是短周期的稳定，并非长周期经济的拐点。
宽松趋势不改
多位券商人士表示，2015年宏观政策的核心是稳增长。“稳增长需要稳社会融资，稳社会融资关键在稳信贷，宽信用需要宽货币支持。”黄文涛表示，现在看来，包括降准和降息在内的货币政策确实带来了信用扩张，但社会融资和贷款增长都有“虚火”，实体经济可能仍然没有得到足够的资金支持。
黄文涛表示，短期来看，5月CPI低位运行已经提供了降息的空间，银行资金充裕、市场利率低位，似乎降准还不特别急迫。但随着地方债密集发行，预计银行超储率将下降，通过降准提高货币乘数、保证货币增长和地方债发行仍有必要，货币政策仍在放松之途。
从中长期来看，提升中国经济增长潜力的有效手段是供给管理。
在潘向东看来，地方债置换加快改善地方政府和银行的资产负债，减少经济出清过程中的风险，有助于稳增长。潘向东预计，央行在保持货币政策适度宽松的同时，将继续通过加快利率市场化、疏通政策传导机制等措施来共同降低实体融资成本。
招商证券预计下半年央行可能继续降准1-2次，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导。
齐鲁证券认为，经济下行压力仍在，未来财政杠杆的扩张需要货币宽松予以支持，后期政策将持续加码。预计货币会出现价格与数量的交替放松，同时不排除新型货币工具的采用。但随着三、四季度经济逐渐企稳，政策放松的空间有限。预计年内还将有一次降息与数次降准。
中信证券认为，货币政策还有降准降息的可能，但更重要的是“结构性”货币政策，例如央行对政策性银行的再贷款和一般商业银行的政策性再贷款，支持专项的财政支出，如保障房、特定的基建等。为配合地方政府债务置换，央行还可能为商业银行使用地方政府债券为抵押品融资提供便利。财政政策方面，除了安排1.6万亿预算赤字外，盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地将是重点。（记者 倪铭娅）
A股走向慢牛
上周出炉的经济数据显示，当前经济仍较疲软。本周一，股指盘中跳水后没能如往常一样收复失地，终沪综指下破5100点。业内人士认为，短期看，疲弱经济数据令市场谨慎情绪升温，加上本周25只新股申购，A股调整时间段大概率被延长，但政府推出更多措施预期在增强，慢牛行情确定性有望进一步被夯实。
本周是年内第八批新股申购“窗口期”，机构预测冻结资金规模会超过6万亿元。在指数尚未走出调整通道背景下，投资者情绪偏谨慎，周一尾盘阶段市场主要指数携手跳水，沪综指破位下跌，退守5100点之下。
业内人士认为，从5月数据看，当前工业投资处于低位，社会融资总量持续下滑，这表明经济下行压力仍未消除，货币政策仍需加码。海通证券预计，6月央行或再次降息降准。此外，在5月财政收入和支出增速均大幅下滑，企业盈利疲弱和外需不佳背景下，对财政支出增长形成制约。这意味着财政政策也存在加码可能。
目前，受经济基本面压制，周期性板块难以施展，无法拉抬指数指数扛起领涨大旗，同时成长品种普遍遭遇高估值瓶颈，后市行情或以去高估值为主。不过，伴随新一轮降息窗口打开，调整中的市场弱平衡格局或被打破，从而引发一轮普惠行情。立足金融定价角度，利率对金融市场的估值水平有重要的杠杆作用，资金利率下行趋势将得到巩固，再次推动资产向股市转移，有望为A股带来更多活水。金融、地产等资金密集型行业将获益。
业内人士认为，预计在流动性带来的普惠行情中，银行板块有望率先受益。伴随货币宽松延续，人民币国际化带来资本流入，地方债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，金融改革重塑银行估值体系，银行板块行情值得期待。此外，在PPI快速下滑阶段，以有色金属为代表的大宗商品很难走出趋势性行情，但降息降准预期有望扭转市场格局，尤其是与新兴产业关联密切的稀有金属脉冲机会倍增。
热点题材方面，国企改革、“一带一路”、京津冀一体化、“互联网+”等主题投资方向明确，中长期能够持续受益，预计受市场流动性激发，部分优质标的有望获得更高溢价。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
